機械工業(yè)周度觀點鐵路電機:重視周期,把握確定性

時間：2019-09-20 10:00

　　價格變化和板塊表現(xiàn):12月工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體平穩(wěn),本周鋼價略有回落,Φ25mm螺紋鋼價格為3500元/噸,與上周相比減少1.96%,整體來看呈上升趨勢。煤價也小幅下降,大同優(yōu)混的平倉價小幅降至630.75元/噸,降幅1.51%。油價則小幅降至56.01美元/桶,漲幅1.91%。上周機械設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)弱于大盤,累計超額收益-2.19%;

　　每周主觀點:景氣度復(fù)蘇繼續(xù)傳導(dǎo),重申周期機械;旺季行情判斷。本周我們繼續(xù)對中游周期機械的復(fù)蘇進(jìn)行系列研究和調(diào)研,發(fā)布深度報告《周期機械的三種復(fù)蘇路徑》,提出此輪周期機械的復(fù)蘇主要是由替換需求驅(qū)動,工程機械、煤機和油服裝備的上升空間均+50%,但存在不同的復(fù)蘇路徑,投資品屬性強的工程機械早期爆發(fā)性最強,煤機的替換需求最確定、彈性可能最大,而油服裝備跟隨油價復(fù)蘇時點靠后、但景氣周期可能最長。經(jīng)過調(diào)研,我們進(jìn)一步確認(rèn)農(nóng)歷新年后機械;旺季行情大概率將出現(xiàn),我們判斷挖掘機1Q同比增速可能繼續(xù)上升至80-100%,叉車仍然保持旺盛需求、1Q可能繼續(xù)創(chuàng)歷史新高,大型煤炭企業(yè)的批量設(shè)備采購也可能在年后啟動。此外,我們發(fā)現(xiàn)景氣度已經(jīng)開始向中后周期的通用機械和機床部分傳導(dǎo),部分龍頭企業(yè)的訂單已經(jīng)出現(xiàn)明顯改善。因此,我們重申對周期機械板塊;旺季行情的看好,在市場風(fēng)格短期較難切換的背景下,布局邊際改善顯著、盈利彈性開始顯現(xiàn)的周期機械龍頭是較好的選擇,重點關(guān)注杭氧股份,恒立液壓、安徽合力、柳工、三一重工,鄭煤機、天地科技,杰瑞股份等標(biāo)的;

　　市場弱勢尋求盈利增長確定性,4Q工程機械、出口和PPP相關(guān)公司盈利可能超預(yù)期。本周市場延續(xù)弱勢,高估值、業(yè)績兌現(xiàn)能力差的標(biāo)的持續(xù)去估值泡沫,市場對于年報和1Q業(yè)績確定性的關(guān)注度顯著提升。16年4Q之前大多數(shù)機械公司業(yè)績壓力較大,我們統(tǒng)計已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的96家機械公司的16年業(yè)績增長區(qū)間在-10~+18%,中間值僅為4%,如果剔除收購并表因素我們判斷平均增速在0%左右。進(jìn)入4Q,由于景氣度向周期機械的傳導(dǎo)已經(jīng)體現(xiàn),工程機械銷量同比增速快速提升,產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的4Q業(yè)績超預(yù)期可能性較大,關(guān)注恒立液壓、安徽合力、三一重工等。此外,由于4Q是全年貨幣貶值速度最快的一個季度,出口業(yè)務(wù)占比較大的機械公司業(yè)績超預(yù)期可能性也較大。PPP項目在3Q加速落地,對于部分向服務(wù)延伸的設(shè)備公司提供催化劑,關(guān)注標(biāo)志企業(yè)中金環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)等。另外兩個大板塊:軌交行業(yè)高鐵4Q交付有所加快、年底地鐵通車較集中,預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈4Q業(yè)績環(huán)比有一定程度改善;智能制造行業(yè)景氣度并未有明顯變化,公司業(yè)績更多取決于年底在手訂單的結(jié)算速度和應(yīng)收款回款情況,有一定分化;

　　煤化工復(fù)蘇跡象明顯,設(shè)備供應(yīng)商訂單彈性有望顯現(xiàn)。環(huán)評審批開閘疊加油價上行背景下,技術(shù)進(jìn)步帶來環(huán)保性和經(jīng)濟(jì)性的雙重改善,新型煤化工行業(yè)有望迎來新的發(fā)展階段。此外,化肥行業(yè)供給側(cè)改革背景下,以合成氨為代表的傳統(tǒng)煤化工項目改造需求有望集中爆發(fā),有望拉動先進(jìn)設(shè)備的需求。重點關(guān)注杭氧股份、中泰股份、航天工程、陜鼓動力等標(biāo)的